Özgür YURTDAŞSEVEN
Merkez Menkul Değerler Araştırma Müdürü

Hisse senedi piyasasında IstanBULL'dan IstanCOOL'a geçiş sinyalleri…

Mayıs 2010'da yayınladıgımız teknk analz notumuzda yer alan, IMKB Ulusal 100 endeks adına 52.500 sevyesnden baslayablecek toparlanma öngörüsü ve söz konusu öngörüyü Hazran 2010'da yayınladıgımız “Avrupa'nın Krz ve Türkye” baslıklı raporumuzdak temel gerekçelerle destekledgmz dönemden bu yana, Türk varlıklarının oldukça güçlü br performans sergledgn görüyoruz...

Türk varlıklarının değerlemelerini mevcut seviyeye taşınmasında etkili olan faktörleri gözden geçirmekte de fayda görüyoruz.

Buna göre, yılın başından bu yana süregelen bütçe disiplini ve bu performansın seçim ekonomisiyle kesintiye uğramaması halinde, ülkenin not artırımıyla düllendirileceği, beklentimizin daha geniş kesimde taraftar bulmasıyla birlikte, hisse senedi marketinde yeni zirvelere ulaşıldığı görülüyor.

Avrupa'da sorunlu ekonomiler not indirimi baskısı altında kalırken ve birçok gelişmiş ekonomide büyüme istenilen canlanma ivmesini yakalayamamışken, fonların Türkiye tercihini sürpriz olarak görmemekteyiz.

Gerek global, gerekse lokal anlamda mevcut görüntü korunduğu takdirde ayrışmayı sağlayan temel faktörlerin piyasa katılımcılarını, kredi derecelendirme kuruluşlarından önce harekete geçireceğine ve ülke varlıklarının daha yüksek seviyelerde ilgi görebileceğine yönelik ana senaryomuzu koruyoruz. Buna karşın, Mayıs 2010'da öngördüğümüz toparlanmanın, beklentimizin de ötesine geçerek karşılık bulmasının ardından, ulaşılan seviyeleri sorgulama ihtiyacı duyuyoruz. Bu noktada da, öncelikle global faktörleri ele alacağız…

2010 yılında takip ettiğimiz MSCI endeksleri içerisinde, Türkiye endeksi güçlü bir performans sergilemiştir. Söz konusu endeks, 2010 yılı bazında % 12 değer kazanmıştır. Gelişmekte olan ülke borsaları bazında da, görünüm farklı bir şekilde gelişmemiştir. 2010 yılı bazında % 13 oranında değer kazanan İMKB'nin, benzer konumdaki ülkeler ile güçlü bir ayrışma içerisinde olduğu görülmektedir.

2010 yılına girilirken, Fitch tarafından gerçekleştirilen not artırımı ile birlikte bazı bankaların kredi notlarının yatırım yapılabilir seviyeye yükselmesi sonrasında, söz konusu sektörün Türk hisse senedi marketi tarafında itici güç olmaya devam edeceği yönündeki görüşümüz, Avrupalı bankalara ilişkin risklerin artmış olması sonrasında Türk bankalarının göreceli olarak artan cazibesi paralelinde daha güçlü bir karşılık bulmuştur.

Global anlamda Türkiye'yi ön plana çıkaran faktörlerin bankacılık sektörünü taşıdığı seviyeyi incelediğimizde, kritik bir bölgede işlemlerin gerçekleştiğini görmekteyiz.

Endeksin yönü üzerinde önemli bir etkiye sahip olan 'Bankacılık' ve 'Sanayi' endekslerinin birbiriyle olan korelasyonunun, son 1 yılda, 4 kez test ettiği direnç bölgesine bir kez daha ulaşması sonrasında, kısa vadede bankacılık sektörünü etkileyebilecek majör bir değişiklik yaşanmadığı takdirde, söz konusu endeks bazında tercih değişikliğinin yaşanabileceğini düşünüyoruz.

Söz konusu tercih değişikliğinin, bankacılık sektöründen defansif amaçla sanayi sektörüne yönelik olması halinde, hisse senedi marketi yükseliş ivmesinde öncelikle yavaşlama, ardından kâr realizasyonlarının oluşabileceğini öngörüyoruz.

Bu noktada, lokal faktörler arasında önümüzdeki günlerde daha fazla ön plana çıkacağını düşündüğümüz bilanço performanslarının da tercih değişikliğinin oluşmasında etkili olması beklenebilir.

İkinci çeyrek itibariyle, bankacılık sektörü bazında takip ettiğimiz hisselerde kârlılığın ilk çeyreğe göre % 11 oranında düşmesini öngörürken, bankacılık dışı kesimde ise takip etiğimiz hisselerde çeyreksel olarak % 14 oranında kârlılıkta artış bekliyoruz.

Türkiye bazında ana senaryomuz olan bütçe disiplininin seçim sürecine rağmen korunması ve söz konusu mali performansında not artırımıyla ödüllendirileceği görüşümüzün yıllık bazda İMKB için IstanBULL görüntüsünü desteklemeye devam edeceğini düşünsek de, kısa vadede ulaşılan seviyelerin daha sorgulanabilir bir görüntü kazanmasıyla birlikte, yurtdışıyla olan göreceli güçlü performansını koruyarak, IstanCOOL moduna dönüşmesi ve kâr realizasyonlarıyla karşılaşması ihtimalinin yükseldiğini öngörüyoruz.